天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对利柏特进行研究并发布了研究报告《Q2扣非净利润大增181%，盈利能力显著改善》，本报告对利柏特给出买入评级，认为其目标价位为12.83元，当前股价为9.97元，预期上涨幅度为28.69%。

利柏特(605167)

(资料图)

Q2 扣非净利润大增 181%，看好公司长期发展

8 月 7 日公司发布 23 年中报， 23H1 实现营收 13.47 亿，同比+127%，实现归母净利润 0.87 亿元，同比+151%，扣非净利润 0.84 亿元，同比+174%。其中 Q2 单季度分别实现营收 7.70 亿元，同比+128%，归母净利润为 0.53亿，同比+140%，扣非净利润为 0.56 亿元，同比+181%，主要系 22H1 收到较多政府补贴所致。考虑到 22 年以来公司新签大订单合计超 41 亿，订单转化周期在 1-1.5 年，我们预测 23-25 年归母净利润分别为 2.3/3.1/4.3亿，给予公司 23 年 PE25 倍，对应目标价为 12.83 元，对应涨幅空间约 30%，维持“买入”评级。

毛利率略有承压，看好公司毛利率逐步修复

23H1 毛利率为 15.5%，同比下滑 1.21pct； 23Q2 单季毛利为 15.28%，同比下滑 2.20pct，环比下滑 0.55pct。我们判断主要系公司 23 年上半年 EPC占比较高，导致毛利率有所承压。公司作为少数具备大型工业模块设计能力的企业，深耕行业多年，服务了众多国际知名企业，逐渐掌握了各项设计技术，并积累了多个行业大型装置模块的设计经验，能够对具有相似工艺功能的大型装置模块业务订单进行快速响应。 23 年 1 月新签 5000 至6500 万美元巴斯夫模块化制造合同， 考虑到至 2030 年，巴斯夫将投资 100亿欧元建设湛江一体化基地，公司订单的持续性可期。 受益于公司项目业绩优势及优质的客户资源，我们认为后续公司模块化业务占比或有望提升，公司毛利率有望逐步修复。

控费效果显著，盈利能力持续改善

23H1 期间费用率为 6.53%，同比-4pct； 销售/管理/研发费用率分别0.74%/5.42%/0.80%，同比分别-0.51/-2.87/-0.51pct， 控费效果较好，规模优势凸显。 23H1 资产及信用减值损失为 0.02 亿元，较去年同期减少 0.08亿元，综合影响下公司 23H1 净利率为 6.49%，同比提升 0.61pct，盈利能力持续改善。 现金流情况， 23H1 公司 CFO 净额为 2.05 亿元，同比多流入0.69 亿元，收现比/付现比分别为 103%/74%，同比分别变动-82/-50pct，现金流表现优异。 23H1 合同负债 4.54 亿元，同比增加 1.96 亿元，较 23Q1增加 0.54 亿元， 预收款较多也验证了公司优质的客户群体和商业模式。

订单释放高弹性，下游需求高景气，维持“买入”评级

考虑到公司短期订单高增，叠加化工、 LNG 等下游景气度高，我们预测23-25 年归母净利润分别为 2.3/3.1/4.3 亿， 23 年可比公司平均 PE 为 21.6倍，给予公司 23 年 25 倍 PE，对应目标价为 12.83 元， 对应涨幅空间约为30%，看好公司中长期发展前景， 维持“买入”评级。

风险提示： 项目施工进度不及预期；市场拓展不及预期；客户集中度较高的风险；经营规模扩大带来的管理风险；原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.31。